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中國的“錢荒”還會卷土重來嗎?
 
 

 中國貨幣市場6月份的“錢荒”事件還會在9月再度上演嗎?

  6月份“錢荒”一度推動短期借款利率逼近30%,引發(fā)中國大陸股市、債市全面跳水。造成當時“錢荒”的誘因是錯綜復雜的,不過,分析師們將其歸納為如下五大主要因素。其中一些因素似有死灰復燃之勢。

  1、資本外逃。由于貿(mào)易順差巨大、外資企業(yè)競相涌入中國設廠,中國一直以來都習慣于資本流入本地。不過,這種資金流動在6月份發(fā)生逆轉,因當時美國聯(lián)邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱:美聯(lián)儲)暗示將很快開始縮減購債規(guī)模,而正是這種超寬松貨幣政策導致大批美元流入了新興市場。中國金融機構6月外匯占款減少人民幣412億元(合67.3億美元)。

  里昂證券(亞洲)(CLSA)分析師Francis Cheung表示,中國央行確實低估了資金外流的規(guī)模。這也是該央行遲遲不向市場注入流動性的一個原因。

  最新數(shù)據(jù)顯示,7月份資金繼續(xù)流出中國,規(guī)模達到人民幣245億元。近來,這種資金外逃壓力可能已有所減弱,因為中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)開始轉好。8月初以來香港離岸市場人民幣走勢一直強于大陸,意味著資本又想返回中國。然而考慮到投資者人氣仍較為脆弱,加上美聯(lián)儲正躍躍欲試縮減購債規(guī)模,因此很可能再度出現(xiàn)資金外流現(xiàn)象。

  2、季度末的現(xiàn)金需求。中國金融體系不得不定期應付流動性吃緊問題,因為銀行業(yè)會在每個季度末改善貸存比,以滿足監(jiān)管要求。

  按照Bernstein Research的Mike Werner所說,小銀行通常能夠在季末前及時地將貸存比降低5%-7%。考慮到中小型銀行目前的存貸水平,這可能意味著最多需要從貨幣市場借入人民幣1.6萬億元資金。

  3、理財產(chǎn)品到期。中國銀行業(yè)已大幅擴大了理財產(chǎn)品和短期投資產(chǎn)品的規(guī)模。這些產(chǎn)品在一定程度上具備和存款類似的安全性,但收益率更高。據(jù)惠譽(Fitch Ratings)估計,截至3月底,中國理財產(chǎn)品余額超過人民幣10萬億元。

  問題是由于銀行向儲戶出售的短期理財產(chǎn)品被用來進行長期投資,當理財產(chǎn)品到期時,銀行通常不得不向市場尋求資金。據(jù)惠譽的中國銀行業(yè)分析師朱夏蓮(Charlene Chu)估計,在6月份最后十天,有人民幣1.5萬億元理財產(chǎn)品到期。這增加了銀行業(yè)對現(xiàn)金的需求。

  在經(jīng)歷了一次嚴重的“錢荒”后,銀行業(yè)現(xiàn)在或許會更認真地對待流動性管理,但Bernstein的Werner并不這樣認為。他說,假如銀行業(yè)不調整自身行為,后果將很嚴重,但這是否意味著銀行真的會這樣做,他覺得不一定。

  4、財政存款減少。政府部門在季末臨近時取款也增加了季節(jié)性的資金需求。政府部門在6月份提取了人民幣1,219億元存款,在中國央行試圖安撫市場時又存入了資金。

  本季度末可能也會出現(xiàn)同樣的趨勢。在過去三年中,財政存款規(guī)模在9月份的平均降幅達人民幣9,870億元。

  5、大型銀行的行動。中國央行可以通過貨幣魔杖解決這些問題,但這會影響該行打擊金融投機以及放慢貨幣供應增速的目標。

  中國央行在6月份時不愿向市場提供流動性,這令所有人感到震驚,不過現(xiàn)在的數(shù)據(jù)顯示,央行還是動用了其資金,向現(xiàn)金拮據(jù)的銀行提供了人民幣4,330億元貸款。

  幾家大型銀行也采取了行動。中國工商銀行(Industrial and Commercial Bank of China)董事長表示,該行在“錢荒”期間累計向銀行間市場拆放資金超過人民幣1萬億元。中國農(nóng)業(yè)銀行(Agricultural Bank of China)也 拆放資金人民幣8,400億元。兩家銀行均未透露是否應中國央行要求釋放資金。

  總而言之,過去兩個月勉強平靜的局面或許會受到考驗。

  前國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)經(jīng)濟學家、目前供職于Emerging Advisors Group的Jonathan Anderson稱,本季度末利率出現(xiàn)劇烈波動的可能性非常大,他認為“錢荒”問題并沒有得到解決。

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